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中国监管层释放信号稳定市场对于监管政策的预期,近期可适度持币避险

2021-08-24 10:44

云锋导读

策略观点

1、 宏观数据方面,财政补贴影响消退导致商品零售环比整体下滑,结构上缺芯背景下,汽车产品供给不足,美国汽车零售连续环比下滑,但服务零售环比有所上升,显示消费仍处于疫情后的修复阶段。7月经济数据全面不及预期,与社融、M1等指标偏弱相互印证,进一步确认经济下滑的趋势。除了疫情因素显著影响消费外,投资与生产也表现出一定疲态。

2、 海外政策方面,美联储发布7月会议纪要,显示其可能在年底前降低资产购买速度,收缩宽松货币政策;这是疫情以来,美联储首次在议息会议上明确提出缩减购债。近期重点关注美联储主席鲍威尔届时在即将举行的杰克逊·霍尔全球央行年会讲话中是否会进一步释放减码的信号。

3、上周,香港恒生指数

下跌5.84%,恒生科技指数

下跌10.54%,港股指数层面呈现破位下跌走势。近期以美元资金为代表的外资对中国关于共同富裕等政策的误读深化,叠加美国Taper渐行渐近,近期美元兑港元汇率呈现单边上行态势来看,美元资金流出趋势较明显。8月20日,中国证监会提出要创造条件推动中美审计监管合作,预计后续外资对于中国政策的过度悲观误读将有所缓和。海外Delta疫情不断蔓延,投资者对全球经济复苏前景更加悲观。根据我们对全球疫情的长期跟踪,认为疫苗的有效性确实存在期限(从以色列的实际情况来看,疫苗的强有效性期限约为3个月),但疫苗对于重症的防治仍有重要作用,随着常态化疫情管控的推进,预计疫情对于经济的影响可控。上周,中国央行实际未调整LPR,导致市场对于央行宽松的预期略有紊乱;但从国内来看,各方面的经济指标均指向经济增速见顶回落,综合考虑下半年MLF的集中到期影响,预计本年后续月份央行仍存在一定的降准可能。港股方面,我们认为港股处于中美央行流动性的远端,在美国Taper渐行渐近、中国货币宽松却未进一步落地的背景下,港股流动性的潮退效应明显,可适度持币避险,等待更好的买点机会。A股方面,芯片、锂电、光伏等高景气赛道进入高波动区间,消费、医药等高估值板块持续下挫,整体赚钱效应偏弱;可关注高景气赛道中尚未被充分定价的更为细分赛道,例如光伏硅料上游的工业硅以及储能板块中抽水蓄能相关个股。

风险提示

美国Taper进度超预期,中国经济增速进一步下行。

一、港股A股策略观点

宏观数据方面,美国7月零售销售环比-1.1%,预期-0.3%,前值+0.7%。核心零售环比为-0.4%,预期+0.2%,前值+1.6%;其中机动车辆及零部件环比-3.9%,服装及配饰环比-2.6%,食饮店环比-0.8%,加油站环比+2.4%,餐饮销售额环比+1.7%。财政补贴影响消退导致商品零售环比整体下滑,结构上缺芯背景下,汽车产品供给不足,美国汽车零售连续环比下滑(-4.8%、-2.2%、-4.3%),但服务零售环比有所上升,显示消费仍处于疫情后的修复阶段。7月美国新屋开工+153.4万户,年化环比-7.0%,预期-2.6%,前值+3.5%,营建许可+163.5万,环比+2.6%,预期+1.0%,前值-5.1%。新屋开工下滑较多而营建许可超预期,或与美国建筑业材料短缺与雇佣难有关。中国7月规模以上工业增加值同比+6.4%,预期+7.9%,前值+8.3%,在去年基数正常后读数继续回落。7月社会消费品零售总额同比+8.5%,预期+10.9%,前值+12.1%,环比-0.13%,其中受疫情影响,餐饮零售环比-4.4%,相对19年同期仅+2.5%。中国7月固定资产投资累计同比+10.3%,预期+11.6%,前值+12.6%,制造业投资累计同比+17.3%,连续两个月下滑。7月经济数据全面不及预期,与社融、M1等指标偏弱相互印证,进一步确认经济下滑的趋势。除了疫情因素显著影响消费外,投资与生产也表现出一定疲态。从金融周期与高基数角度来看,预计Q3-Q4宏观经济增速仍有下行压力。

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